골든트리투자자문

[유튜브 영상 “한판 승부” https://youtu.be/DgSTYU1h5WE ]

[9월 Review & 최근 시장동향]   

9월초 전망에서 (1) 시장을 움직이는 축의 이동 (개별기업 실적, AI수익성에서 유가, 금리 등 거시지표로 이동) (2) 구조적 요인으로 인한 글로벌 고금리 지속 리스크 (3) 전쟁으로 인한 물가압력 증가와 그에 따른 금리상승에 의해 성장업종의 미래할인율이 증가하고 투자조달비용이 증가할 리스크 등을 점검한 바 있습니다.

이와 함께 시장의 긍정적 요인들도 짚어보았습니다. (1) 선행PER 5배 수준에서 움직이고 있는 코스피 밸류에이션 (2) 주도업종인 반도체의 실적 훼손이 없는 점으로 미루어 시장은 Downside Risk보다 Upside Potential이 훨씬 크다는 결론이었습니다. 이에 따라 코스피는 6500~6800pt대에 안착하는 모습을 보이면서 매물대 및 저항선인 7000pt선을 돌파하려는 시도가 나타날 것으로 보았고, 이에 코스피 6000pt대에서의 등락국면에서 분할매매에 의한 비중확대전략이 유효할 것으로 전망하였습니다. 관심업종은 반도체와 함께 신재생에너지, 금융, 건설, 로봇 등의 업종이었습니다.  

실제 9월 시장 움직임을 보면 유가와 장기 금리가 급등세를 보이며 시장의 불안 요인으로 작용했습니다. 또한 예상했던 패턴과 거의 동일하게 업종간 순환매가 나타났습니다. 그런데 다소 의아한 현상은, 이러한 불안요인들에도 불구하고 주식시장이 상당한 하방 경직성을 보였다는 점입니다. 코스피는 9월초 6835포인트 대비 9월말 6838포인트로 소폭이지만 상승마감했고 S&P500도 9월초 7631포인트 대비 9월말 7651포인트로 소폭이지만 상승마감했습니다.

이는 금리와 유가의 상승이 가져오는 하방압력을 개별기업들의 AI의 이익추세와 수익성 기대가 이겨냈다는 것을 의미합니다. 이렇게 보면 9월 주식시장의 양상은 결국 매크로(Macro)와 마이크로(Micro)의 싸움으로 요약될 수 있을 것입니다.

[10월 시장]

10월 시장의 화두를 다음 4가지로 선정해볼 수 있겠습니다. (1) AI사이클은 계속 유효할 것인가? (2) 물가와 금리의 경로는 어떻게 될 것인가? (3) 코스피의 예상 궤적은 어떠한가? (4) 업종투자전략은 어떻게 수립해야 하는가?입니다. 이들 하나 하나를 살펴보겠습니다.

(1) AI사이클의 유효성: 현재 AI는 그간의 AI데이터센터 중심의 수요에 AI에이전트 생태계 확산 등 차세대 아키텍처 전환 흐름이 더해지면서 구조적 펀더멘털 변화가 동반되는 성장국면을 새로이 맞이하고 있습니다. 이에 따라 메모리 산업의 구조적 공급자 우위 시장은 지속될 전망입니다. 분기실적을 발표한 마이크론은 매출과 매출 총이익률 모두 시장 예상치를 상회했고, AI데이터 실적이 11배가 폭등했습니다. OpenAI와 메타는 AI에이전트가 시장의 호평을 이끌어냈고 이와 관련된 범용CPU등에 대한 대폭적 수요 증가의 기대감을 키웠습니다. 여기에 앤트로픽의 대규모 AI인프라 투자지속 계획이 확인되면서 향후 장기간에 걸친 칩 수요의 견조함에 대한 기대가 확산되었습니다. 이러한 상황들을 통해 엔비디아를 비롯한 삼성전자와 SK하이닉스 그리고 반도체 소부장에 장기간에 걸친 견고한 이익추이를 예상할 수 있습니다.

(2) 물가와 금리의 경로: 미국의 경우 현재의 장기금리 상승은 정부의 재정적자와 하이퍼스케일러들의 회사채 발행이 겹치고 여기에 글로벌 장기채 수요 약화와 연준 매파적 정책전망등이 결합된 구조적 성격입니다. 따라서 쉽게 추세적 하락이 나타나기는 어려운 상황입니다, 다만 NH투자증권분석에 따르면 2년 평균 명목성장률 추정치가 10년 금리의 상단역할을 수행하는데, 현재의 수치와 과거 과거 오버슈팅 상황을 감안한 추정치, 즉 10년 금리 상단 추정치는 5.6%입니다. (아래 자료: NH투자증권)

실질금리의 강한 상승이나 강한 인플레이션 압력 보다는 기간 프리미엄의 성격이 강한 현재 금리상승의 특성까지 감안해본다면, 앞으로의 추가적 상승 여력이 그리 높지 않을 수 있다는 전망이 가능합니다.  

물가와 금리의 향방에 영향을 미칠 수 있는 몇 가지 지표들을 보면, 8월 PCE가격지수는 근원PCE가 전월/전년대비 모두 시장 예상치를 하회했지만 일부항목의 수정효과도 포함되어 있어서 가시적 금리하락을 이끌어내지 못하는 가운데 9월 ADP민간고용이 전월대비 9만명 증가로 시장예상치를 상회하면서 강한 경기 성장세를 보이는 듯 했으나 증가세가 일부부문에 집중되었고 임금압력도 제한적이어서 고용시장 과열로는 해석되지 않았고, 그에 따라 금리상승은 제한되는 모습을 보였습니다. CME FedWatch 10월 금리인상 확률은 기존 51%에서 37%까지 떨어졌습니다. 향후 발표되는 지표들에 의해 물가와 금리의 경로는 추가로 변동될 수 있을 것입니다만 추가적인 강한 상승세가 지속될 여력은 높지 않다는 판단입니다.   

(3) 코스피의 예상 궤적: 9월 시장의 양상이었던 금리와 이익의 싸움이 여전히 계속될 것으로 보입니다. 강한 이익과 경제의 성장 국면에서는 시장은 높은 금리를 무시할 수 있지만, 높은 금리 수준 지속은 채권과 신용 부문에 타격을 가해 성장에 저해 요인이 될 수 있는 양면의 모습이 있는데, 이 중 어느 시각이 우세할 것인가에 따라 시장의 공방은 계속될 것입니다. 다만 최근 트럼프 대통령의 지지율 하락이나 중간선거 참패 가능성 상승 등의 정황을 감안해보면 트럼프 정책의 불확실성 완화에 따른 대이란 메시지 약화 가능성을 전망할 수 있고, 이는 유가 안정성을 높일 수 있습니다. 10월 남아있는 이벤트는 삼성전자 잠정실적, 미국 CPI, 금통위, FOMC, BOJ등입니다.

불확실성이 강해지는 국면에서는 본질적 요소들에 집중하여 전략의 틀을 점검하는 것이 최선입니다. 그런 측면에서 코스피를 분석해본다면 코스피는 6500~6700포인트 대의 지지구간을 확인한 상태로 보이며 수급선인 60일선을 넘어서서 경기선인 120일선 아래에서 움직이고 있습니다.

현재 7000선은 선행 PER 5.5배 수준의 상당한 밸류에이션 저평가 수준입니다. 7500~7700선까지 올라간다고 해도 선행PER은 6배 수준에 불과합니다. 따라서 유가와 금리가 추가적 급등세가 없이 안정될 수 있다면 7200선 위로 안착이 충분히 가능한 상황이어서 여전히 시장은 Downside Risk보다 Upside Potential이 훨씬 큰 상황입니다. 따라서 박스권 등락에서 선도업종인 반도체가 안정적으로 저점을 높여가는지 지속여부를 관찰하면서 변동성 국면에서 분할 매수 전략을 유지하는 것이 효과적이라는 판단입니다. 업종전략에 있어서의 고려요인들은 이익 모멘텀, 투자 테마와 상승동력, 낙폭과대, 실적대지 저평가 영역 여부 등입니다. 이에 따른 관심 업종으로는 반도체, 2차전지와 신재생에너지, 전력, 건설, 조선, 방산, 화장품, 금융을 꼽을 수 있겠습니다.

[관심에 두면 좋은 포트폴리오 상품]

잘 구축된 포트폴리오의 중요성과 효용은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 이는 수익창출의 안정성과 함께 변동성 확대 국면에서의 최대손실을 방어하는 방패역할을 하기 때문입니다.

현재 시장의 중심업종은 반도체, 전력설비, 조선과 방산, 금융, 신재생 에너지 등의 핵심성장 업종들입니다. 골든트리 투자자문이 운영 중인 MP들은 이러한 업종들을 기반으로 각자의 중심적 투자전략에 따라 최선의 포트폴리오로 구성된 상품들입니다.

4차 산업포커스(미래 성장 부문(반도체, 헬스케어 등)에 집중 투자), ETF포트폴리오인 2025연금저축, 배당인컴형 ISA(안정적 인컴자산과 AI인프라 등 전략적 투자업종 편입), 인컴알파, 그리고 글로벌ETF&리츠(국내배당ETF와 글로벌 고배당 투자회사, 하이일드 채권 등을 편입), 그리고 현 시장의 핵심테마인 AI를 중심으로 핵심적 밸류체인 구성업종으로 구성된 ETF포트폴리오 상품인

성장포커스 포트폴리오는 골든트리투자자문의 통찰력이 담긴 자문형 상품들입니다.

많은 관심과 성원 부탁드립니다. 감사합니다.