골든트리투자자문

  2023년 미국 경기 침체는 피할 수 없어 보입니다. 관건은 경기 침체 깊이(Depth)인데, 다행히 아직은 Mild Recession(연착륙) 가능성이 더 높다고 판단됩니다. 그러나 Deep Recession 상황을 전혀 배제할 수 없습니다. 

​

  일반적으로 '경기 침체 = 증시 하락' 입니다. 그러나 이는 인플레가 높지 않았던 시대의 문법입니다. 인플레가 높았던 1970~80년대는 경기 침체여도 특정 조건을 충족하면 미국 증시는 상승했습니다. 

​

  인플레 시대는 '물가상승율(CPI YoY%)'과 '통화정책' 방향이 투자판단의 핵심 Key Factor입니다. 물가상승률과 기준금리가 동시에 상승할 때 미국 증시는 약세였고, 물가상승률과 기준금리가 동시에 낮아질 때 미국 증시는 강세였습니다. 지금은 인플레 시대로 돌아갔기 때문에 2023년 증시 전망은 미국 물가상승률 둔화 및 통화정책 전환 여부에 달려있습니다. 

​

  안타깝게도 2023년 3분기까지는 '인플레 완화 + 기준금리 인하' 조건이 충족되지 않을 것 같습니다. 인플레는 분명히 완화되고 있지만 연준은 인플레가 확실히 진정되기 전까지 높은 기준금리를 상당기간 유지하겠다는 입장을 고수하고 있기 때문입니다. 그래서 미국 증시의 추세적 상승을 기대하기 어렵습니다. 

​

  다만, 23년 1분기에는 연준의 통화정책 변화(Mini Fed Pivot), 중국의 제로 코로나 정책 완화, 러시아-우크라이나 전쟁 휴전 기대 등으로 증시 반등세가 이어질 것으로 예상합니다. 2~3분기에는 하반기 인플레 재확대 우려 등으로 다시 금리 상승하면서 증시가 조정받을 것 같습니다. 그러나 4분기에는 '인플레 완화 + 기준금리 인하' 조건 충족 기대가 높아지면서 증시가 반등할 가능성이 높습니다. 아마도 4분기에 시작되는 증시 반등은 강세장의 시작이 될 것 같습니다. 

​

  인플레 시대의 투자는 경기 침체보다 인플레와 통화정책 변화가 더 중요합니다. 하지만 경기 침체가 Deep Recession으로 전개된다면 증시가 영향을 받지 않을 수 없습니다. 내년 미국 경기 침체는 Mild Recession 상황이 우세하지만, 무조건 낙관할 수 없으므로 안전자산에서 초장기물 국채, 달러, 엔화 등 안전자산을 철저히 갖추고 성장주 중심의 위험자산 투자를 지속하시길 권장합니다.