골든트리투자자문

KOSPI 상승과 발생 이슈들

KOSPI는 ‘26년 1월 5000포인트를 돌파했습니다. 2008년 이후의 장기적 추세를 보면 세 번의 주요 상승국면이 있었는데, 금융위기 이후의 회복기간, 코로나 팬데믹 시기, 그리고 최근의 상승국면입니다. 이 중 가장 강력하고 큰 폭의 상승을 보여주고 있는 것이 바로 최근의 모습입니다. 

(Source: KRX)

상승과정에서 나타났던 이런저런 이슈들을 정리해보면, 첫번째가 속도의 이슈입니다. 1월말 현재 KOSPI종가는 지난 ‘25년 12월말 종가대비 1000포인트가 넘게 상승하여 상승률이 23%에 달합니다. 같은 기간 중에 S&P500 1.3% 상승과 비교됩니다. 폭과 속도 면에서 너무 급격하다 보니 조금만 흔들려도 시장 변동성이 커질 여지를 안고 있는 상황입니다.

두번째는 편중의 이슈인데, 이는 KOSPI 상승의 주역들인 몇 개 제한된 업종, 대표적으로 반도체 업종에 의한 지수 상승의 성격이 강하다는 이슈이며 세번째는 향후의 정책변수에 관련된 이슈입니다. 2월 우리 주식시장 첫 거래일 시장을 급락시킨 원인은 차기 연준의장으로 지명된 케빈 워시를 둘러싼 리스크였습니다. 과거 연준 이사로 재직하던 시절 매파적 성향을 나타냈었다는 이유로 금리인하 기대가 축소되고 달러강세와 채권금리상승이 나타났으며 금과 은의 가격, 비트코인 가격이 하락했고 우리 시장에도 외국인 매도와 원화 약세가 나타났습니다. 사실 케빈 워시는 양적완화와 같은 비전통적 통화정책에는 비판적이지만 경기여건에 따라 기준금리를 조정하는 자체를 부정하는 인물은 아니라는 점이 알려지며 이후 급락 양상은 진정되기는 하였으나, 정책변수를 둘러싼 이슈가 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있음을 보여주는 이벤트였다고 할 수 있겠습니다.

긍정적 상승 요소와 리스크

이러한 이슈들에도 불구하고, 현재 시장의 긍정적 요소는 여전히 주가 상승 모멘텀이 유효해 보인다는 측면입니다.  

국내증시는 ‘26년 1월말 현재 전년동기대비 89.7%라는 높은 수준의 12M선행 EPS증가율을 보이고 있습니다. 이는 선진국 14.8%, 신흥국 22.6%대비 상당 폭 높은 수치로 글로벌 투자자 입장에서 선호도가 높아질 수 있습니다. 또한 ‘26년 1월말 현재 코스피 선행ROE는 17.0%로, 선진국 16.5%, 신흥국 14.7% 대비 높은 숫자이기 때문에, 코스피의 이익 모멘텀 자체는 매우 양호한 수준이라고 평가할 수 있습니다.

시장 주도업종들을 살펴보면, 반도체 중심의 이익 모멘텀은 여전히 유효하며 이익이 늘어나는 증익 사이클의 초기 국면으로 진단됩니다. 한국 1월 수출액은 658억 달러인데 반도체가 205억 달러일만큼 호조세를 보이고 있습니다. 우리 증시 상승의 기폭제가 되었던 코리아 디스카운트 해소 측면에서의 주요 추진 과제 중 하나인 상법개정도 현재 1~2차 상법개정안이 통과되면서 일부는 적용, 일부는 유예 중이며 자사주 소각에 관한 내용이 담긴 3차 개정안도 통과예정입니다. 국내 증시의 지속적 재평가가 이루어질 수 있는 기반이 될 것으로 기대됩니다. 여기에 국제유가는 낮은 수준이고, 미국 PMI지표내 가격지수도 안정적이며 고용이 강해져 인플레 자극 요소가 될 여지도 적은 상태여서, 관세 인상에도 불구하고 아직 미국내 인플레 압력은 우려보다 작은 상황입니다. 이러다 보니 FOMO(Fear Of Missing Out)즉 이러다가 나만 상승에서 소외되는 것이 아닐까라는 두려움에 추격매수를 하는 기조와 외국인 및 ETF요인 등 시장의 긍정적 수급 상황이 더해져 매수세로 연결되는 경향을 보이고 있습니다.

또한 밸류에이션 측면에서 볼 때 KOSPI 5000포인트 기준 12개월 선행PER(주가/주당순이익)은 10.9배, PBR(주가/주당순자산)은 1.46배로 낮은 수준입니다. 과거 KOSPI가 각각 2000포인트와 3000포인트를 처음 돌파했었던 시기의 밸류에이션 고점이 선행PER기준 13~14배였다는 점과 미국 S&P500의 ’25.12월말 기준 선행PER인 22배를 감안하여 비교해보면 현재의 밸류에이션 관점에서 KOSPI는 5000포인트보다 더 상방으로 갈 수 있는 여력이 충분하다는 점을 시사하고 있다고 볼 수 있습니다.

이처럼 많은 긍정적 요소를 가지고 있는 주식 시장이지만, 점검해야 할 리스크 역시 중요합니다.

감안해야 할 요인 중의 하나는 AI가 수익성으로 차별화되게 될 것이라는 점입니다. 현재 나타나고 있는 현상들은 연초 이후 M7주가들의 차별화 흐름입니다. 주가들이 그간 지속 부각되어왔던 수익성 불안 요소에 영향을 받고 있다는 것이고, 과거처럼 CAPEX상향이 주가 상승으로 이어지지 않고, 그 정당성이 수익성으로 확인되는 국면에 와 있다는 것입니다. 최근 마이크로소프트와 메타의 주가가 실적을 두고 엇갈린 결과를 보인 것이 좋은 예가 될 것입니다. 따라서 향후 빅테크 특히 엔비디아의 실적에 따라 국내 반도체 주가가 어느 방향으로든 영향권에 놓일 개연성이 있습니다. 또한 최근 엔트로픽의 AI 솔루션이 AI소프트웨어 기업들의 주가를 끌어내리는 등 AI부문은 발전 과정에서 다양한 요소에 의해 주가의 변동성이 야기될 개연성이 커져가고 있습니다.    

그 밖의 리스크 요인들은 반도체와 전력가격 및 원자재 가격 상승, 관세부담 확대 등으로 인한 비용 상승에 따른 기업들의 마진 압박, 정부의 확장 재정 등 정책적 변수에 따른 금리 상승기조 강화, 인플레이션 원천 차단을 위한 긴축기조의 필요성에 대한 논란, 환율에 대한 이슈들로, 이들은 언제든 시장의 노이즈로 작동할 수 있을 것입니다.

2월 시장 전망과 투자전략

종합해보면 2월 시장은 기본적인 우상향의 방향성 외에 중단기 조정의 가능성이 존재한다고 볼 수 있으며, 특히 국내 시장의 경우 그간의 상승과정에 내재된 급격한 상승에 대한 경계심리 때문에, 상기의 우려들이 불거질 경우 다소 큰 폭으로 시장 변동성이 커질 개연성을 내포하고 있습니다. 이러한 전망 하에 KOSPI 밴드는 4800~5500포인트를 예상합니다.

상승 에너지의 기저는 앞에서 살펴본 여러 긍정적 요소들에 의해 시장이 합리적 상승논거를 가지고 움직일 수 있다는 점이고, 또한 낮은 밸류에이션에 의해 그러한 상승이 정당화될 여지가 아직 남아있다는 측면이 될 것입니다. 하지만 그에 못지 않게 이러한 긍정적 전망의 많은 부분이 이미 시장에 반영되어 있을 수 있다는 점을 간과해서도 안될 것입니다. 선반영의 정도가 클수록 시장의 상승 에너지는 그만큼 상쇄될 것이기 때문입니다.

다만 그런 과정속에서 일정 폭의 조정이 온다고 해도 시장이 전체적으로 약세에 돌입하여 그 상황이 길게 지속될 가능성보다는, 주도업종들의 시장 주도력이 단기간 휴지기에 들어간 상태에서 차기의 테마 또는 가치주 개념에 입각한 대안적 업종들의 움직임이 교차되어 나타나는 형태의 움직임이 나타날 가능성이 크다고 판단합니다.

아울러 그러한 움직임은 주도주의 교체를 뜻하는 것은 아닐 것이며, 시장 주도업종은 여전히 그간의 주도주로 작동해온 그 업종들이 이번 상승사이클의 마무리 국면까지 유효할 것이기 때문에,  중장기적으로 수익성에 따른 차별화의 과정을 동반한 AI사이클의 지속적 연장이 가능하다는 전제는 계속적으로 유효할 것입니다.  

자산배분전략과 자문형 MP

이처럼 2월 시장이 상승과 하락요인의 상호작용으로 시장 변동성이 커질 개연성이 높아지고 있다면, 우리는 이러한 시점에서 그러한 변동성을 완화하면서 장기적이고 안정적인 수익을 추구하는 자산배분 전략의 중요성을 다시한번 되새길 수 있겠습니다.

그러한 포트폴리오 투자의 개념과 원칙에 입각해서 운영중인 골든트리투자자문 전략적 MP 주요 라인업은 미래 성장 부문(반도체, 헬스케어 등)에 집중 투자하는 [4차 산업포커스], 안정적 인컴자산과 전략적 투자업종(AI인프라, 조선 등)을 편입하고 있는 [2025연금저축(ETF), 배당인컴형 ISA(ETF)], 국내배당ETF와 글로벌 고배당 투자회사, 하이일드 채권 등을 편입하고 있는 [인컴알파], 국내외 인컴 중심 ETF와 리츠에 투자하는 [글로벌ETF&리츠], 반도체, 전력설비와 신재생 에너지 등 AI밸류체인 중심의 투자MP인 [성장포커스 (ETF)]를 들 수 있습니다.  

골든트리투자자문의 통찰력이 담긴 자문형 상품에 많은 관심과 성원 부탁드립니다. 

[관련 유튜브 영상 : https://www.youtube.com/watch?v=7IG7bv52l0Y&t=13s  ]